Analyse Bastide Résultats annuels 2008/2009

Code Isin : FR0000035370
Mnémonique : BLC
Cours extrêmes sur 6 mois : 7.34 / 10.56 euros
Nombres de titres en circulation : 7 340 600
Marché compartiment : C

Actionnariat de référence (source Bloomberg)
SIB : 49.29%
Guy Bastide : 9.52%
Famille Bastide : 5.61%
Lazard Frères Gestion : 8.19%
Palatine Asset Management : 1.55%
Sogeposte : 0.85%
SGAM : 0.54%
Degroof Gestion : 0.51%
AGF Asset Management : 0.23%
COVEA Finance : 0.23%
Aviva Gestion d’Actif : 0.18%
Alcyone Finance : 0.16%
Chaussier Gestion : 014%

Bastide Le Confort Médical : Des résultats annuels pour l'exercice 2008/2009 en dessous des attentes !

Présentation
Bastide Le Confort Médical a été crée en 1977, par Guy Bastide, l’actuel PDG. L’entreprise a été l’une des pionnières en France, dans le développement des soins et l’hospitalisation à domicile. Fort de sa réussite et souhaitant sortir du cadre régional, Bastide s’introduit en Bourse en 1997 sur le second marché et décide de conjuguer politique de croissance externe (11 rachats d’entreprise du secteur depuis mai 1997, dont notamment Confortis qui permet à Bastide de devenir un véritable acteur national) et organique (développement d’agences en propre). Le groupe dispose aujourd’hui de prés de 80 agences en France.
Bastide est aujourd’hui, 32 ans après sa création, spécialisée dans la vente et la location (prestations de services) de matériel médical à destination des particuliers (des personnes âgées, handicapées et malades), ainsi qu’aux professionnels (infirmières, médecins…) et aux collectivités de la santé (EPHAD, maisons de retraite, établissements de soins...).
Vente :
Au niveau de la vente aux particuliers (4 grandes familles)
-Produits anti-escarres : matelas, surmatelas, coussins, pansements spécifiques…
-Produits d’incontinence
-Produits d’aide à la mobilité : fauteuils roulants…
-Produits de confort et d’hygiène : produits d’aide à la toilette et à la mobilité, fauteuils relaxants…
Au niveau de la vente aux professionnels et collectivités de la santé
-Produits destinés aux professionnels de la santé : draps et divans d’examen, gants, petite instrumentation, aiguilles, produits de nettoyage et de désinfection…
-Produits destinés aux collectivités de la santé : produits de désinfection et d’hygiène médical, équipement de la chambre médicalisée…

Prestations de services (Location) :
Au niveau professionnels et particuliers
-L’assistance respiratoire : mise à disposition d’une large gamme d’appareillages et de services adaptés aux différentes pathologies respiratoires (notamment réservoirs d’oxygène, concentrateurs et respirateurs).
-Le maintien à domicile : mise à disposition d’équipement de soins à domicile (lits médicaux, soulèves malades, fauteuils roulants, produits d’aide à la personne…) pour améliorer la vie quotidienne.
-La nutrition - perfusion : mise à disposition principalement de pompes à perfusion, à nutrition et à insuline pour permettre la continuité des soins à domicile.

Lors de ses communications financières la société met en avant 3 activités qui regroupent ventes et prestations de services aux particuliers, comme aux professionnels. Il s’agit de :
-L’activité Respiratoire
-L’activité Nutrition – Perfusion
-L’activité Maintien à domicile

Dernières News
Bastide le Confort Médical, le spécialiste de la vente et de la location de matériel médical a publié le 05 novembre dernier ses résultats annuels 2009. Ils affichent un bénéfice net de 2.24 millions d’euros pour un chiffre d’affaires réalisé sur l’exercice de 96.8 millions d’euros.

Analyse
Au niveau du chiffre d’affaires :
Dans le communiqué des résultats semestriels 2008-2009, le groupe Bastide se donnait un objectif de croissance organique annuel compris entre 5% et 10%. Le chiffre d’affaires annuel s’établit bien en déça de cet objectif initial. La croissance des ventes a été limitée à +2% sur l’exercice écoulé. Ainsi, Bastide a enregistré sur l’exercice 2008/2009 une activité de 96.7 millions d’euros contre 94.84 millions d’euros sur un an glissant. Pourtant, au-delà de cette légère progression, il faut noter que le deuxième semestre est négatif. Il affiche un déclin de 6.64%. La facturation global du S2 se monte à 45.43 millions d’euros contre 48.65 millions d’euros sur le S2 2007/2008.
Le chiffre d’affaires réalisé au 30/06/2009 se répartit à 56.54% en Ventes de matériels et à 43.46% en Prestations de services.
Comme annoncé lors de l’analyse du S1 2008/2009, le groupe Bastide a été confronté au changement législatif et réglementaire relatif aux EPHAD. Ce nouveau contexte législatif met maintenant directement en relation EHPAD et fournisseurs de matériels médicaux comme Bastide. Ce changement a impacté très fortement l’activité Maintien à Domicile de l’entreprise. L’activité principale de Bastide avec 67.01% des ventes a connu une évolution négative sur le S2. En effet, le S1 2008/2009 avait connu une croissance de +12% dans l’activité Maintien à Domicile, tandis que l’ensemble de l’exercice 2008/2009 s’achève sur une baisse de 1% à 64.8 millions d’euros ! La société explique ce contraste par le fait que l’activité Maintien à Domicile en collectivités, (concernée par la réforme réglementaire) a été affectée par une baisse importante de son volume d’affaires de 11.4% à 26.7 millions d’euros en raison d’une comparaison de base défavorable. Le S2 2007/2008 ayant bénéficié de la phase post réforme, avait contribué à une importante phase d’équipement. Cette baisse serait donc a priori momentanée !
A l’inverse, l’activité Maintien à Domicile en magasins a enregistré une croissance robuste avec une hausse d’activité de +8% à 38.1 millions d’euros sur l’exercice écoulé. Bastide met aussi en avant dans cette activité, le succès rencontré sur l’exercice de ses marques propres. Elles contribuent pour 20.9 millions d’euros à l’activité Maintien à Domicile soit 32.25% du volume d’affaires. Leur progression se limite à +10.7% sur l’exercice, malgré une hausse de 18.5% sur le S1. Le S2 a donc été difficile aussi pour les marques propres, point clé de la stratégie de développement futur de Bastide.
Les deux autres activités du groupe ont été relativement stables sur l’exercice 2008/2009. Ainsi, la division respiratoire affiche une croissance de 9% sur l’exercice à 15.9 millions d’euros pour 16.4% du chiffre d’affaires global de Bastide, tandis que l’activité Nutrition Perfusion enregistre une progression de 7.8% sur l’exercice pour 16 millions d’euros de facturation représentant 16.5% de l’activité de l’entreprise.
Ainsi, en faisant abstraction de la mauvaise performance de l’activité Maintien à Domicile en collectivités, l’entreprise aurait connu une croissance de 8.3%.

Au niveau du résultat net :
Lors de la publication des résultats annuels 2007/2008, le groupe Bastide se donnait comme objectif ambitieux d’atteindre sur l’exercice 2008/2009, une marge opérationnelle comprise entre 10% et 11%. Cet objectif déjà optimiste dans le contexte de la fin d’année 2008, a été mis à mal dés le début de 2009, pour ne plus figurer dans les communiqués du groupe. Finalement, Bastide obtient dans un contexte conjoncturel morose conjugué aux chamboulements réglementaires autour de l’activité avec les EPHAD, une marge opérationnelle de 4.93%, inférieure de prés de 5 points à l’objectif fixé un an auparavant. Le résultat opérationnel mesurant la performance intrinsèque de l’entreprise s’établit ainsi à 4.77 millions d’euros contre 9.85 millions d’euros sur l’exercice précédent. La direction du groupe explique cette diminution du ROP de 51.58% par l’effet de la baisse de la marge brute et par des frais de structure devenu trop importants pour l’activité Maintien à Domicile en Collectivités.
Ainsi, sur l’exercice 2008/2009, le groupe Bastide a enregistré un bénéfice net divisé par 2.6, à 2.2 millions d’euros contre 5.88 millions d’euros sur l’exercice 2007/2008. Soit une marge nette de 2.31% en baisse de prés de 4 points par rapport à la marge nette de l’exercice 2007/2008.

Perspectives
Pour le nouvel exercice 2009/2010, la direction du groupe s’estime positionnée sur des marchés porteurs qui permettront au groupe de poursuivre sa croissance positive sur l’ensemble de ses activités hormis l’activité maintien à domicile en collectivités. En effet, la plupart des activités de Bastide sont des produits de nécessité qui donnent droit à remboursement par les organismes de sécurité sociale. Ces activités sont donc peu sensibles par nature à l’environnement économique. De plus, Bastide compte bénéficier pour étoffer son volume d’affaires de la montée en puissance des agences récemment ouvertes.
Les interrogations pour 2009/2010 se posent donc sur les produits de confort, non remboursés, dans la mesure ou leur achat peut-être conditionné par l’évolution de l’environnement économique mais surtout sur l’évolution de l’activité Collectivités. Problème important, pour lequel Bastide n’émet qu’une prévision floue de stabilité de son chiffre d’affaires sur cette activité, avec une croissance négative sur le premier semestre en raison d’une comparaison de base défavorable.
Au-delà, Bastide se fixe prioritairement d’améliorer l’ensemble de ses fondamentaux économiques. La réduction de l’endettement (en hausse importante sur l’exercice) et la diminution du BFR sont au menu de ses objectifs.
Bastide devrait normalement commencer à bénéficier des mesures engagées depuis le début du S2 2008/2009, à savoir le redimensionnement de l’activité Collectivités via la diminution des coûts fixes afférents à celle-ci, les renégociations avec les différents fournisseurs de nouvelles conditions tarifaires, la montée en puissance de sa centrale d’achat, la poursuite de la progression des produits en marques propres dans le chiffre d’affaires, et finalement par une meilleure gestion des frais fixes pour les agences ouvertes récemment en raison d’une hausse de leurs volumes d’affaires.
Concernant l’évolution du réseau commercial en propre, celui-ci ne devrait pas évoluer, sauf cas d’opportunités majeures. L’élargissement du réseau se fera par la poursuite du développement des franchises (dont les résultats sont supérieurs aux attentes sans être chiffrés) avec une dizaine de projets d’ouverture prévus pour l’exercice 2009/2010.
Sinon, le groupe souhaite maintenir sa politique de dividende. Ainsi, il proposera lors de l’assemblée générale la distribution d’un dividende de 0.06 euro par action.

Fondamentaux
Le groupe Bastide affiche au 12/10/09 une valorisation boursière de 70.10 millions d’euros. La capitalisation de l’entreprise a progressé de 36.8% depuis la dernière analyse lors de la publication des résultats du S1 2008/2009.
Les points clés que laisse apparaître le communiqué sont les suivants :
-Les capitaux propres de Bastide s’élèvent au 30/06/09 36.8 millions d’euros contre 35.7 millions d’euros à la clôture de l’exercice 2007/2008, soit une progression de 3.08%. Ils représentent 5.01 euros par action.
-Le taux d’endettement s’établit à 63% des capitaux propres pour 23.18 millions d’euros contre 16.6 millions d’euros lors des résultats semestriels 2008/2009. Soit une forte hausse de 39.6% sur les 6 derniers mois. La forte progression de l’endettement sur les 6 derniers mois s’explique par l’accroissement du besoin en fonds de roulement, conséquence directe de la réduction des délais de règlement en raison de l’application de la loi LME et par des créances exceptionnelles constatées au 30/06/09.
-La trésorerie de clôture au 30/06/09, n’est pas connue, mais pour rappel elle était de -3.13 millions au 31/12/08. On peut supposer que en raison de l’accroissement du BFR celle-ci ne devrait pas s’améliorer beaucoup !
-Le BNPA se chiffre à 0.30 euro par action.
-Le PER calculé par rapport au résultat net 2008/2009 et basé sur le dernier cours s’établit à 31.23

Conclusion
La deuxième partie de l’exercice 2008/2009 a été plus difficile que prévue. Les objectifs initialement fixés, et réajustés en cours d’année n’auront pas été atteints. Ainsi, les perspectives du groupe assez floues et non chiffrées du groupe paraissent moyennement convaincantes. L’activité Maintien à domicile en Collectivités reste un problème important à suivre pour l’exercice 2009/2010. Une évolution positive de cette activité serait un signe fort pour le marché, cependant le premier semestre devrait rester difficile. Concernant, l’activité d’un point de vue globale le groupe devrait cependant poursuivre sa croissance. Les marchés de Bastide bénéficient en effet, d’une croissance naturelle autour de 3% par an. En attendant, la tendance des premiers chiffres du nouvel exercice 2009/2010, notre objectif de cours à moyen terme sera ramené à 10.5 euros. A court terme le titre parait correctement valorisé.


FB

Prochaine publication lors des résultats semestriels 2009/2010

Citations Adam Smith

Florilège citations de Adam Smith (1723-1790), philosophe et économiste écossais. Il est célèbre pour son traité économique Recherche sur la nature et les causes de la Richesse des nations aussi nommée Richesse des Nations. Il est considéré comme l’un des textes fondateurs de « l’école classique ».

« Un marchand est citoyen du monde, parce qu’il ne tient nécessairement à aucun pays en particulier. »
Adam Smith, Recherche sur la nature et les causes de la richesse des nations, 1776

« Ce que chaque chose coûte réellement, à celui qui veut se la procurer, c’est le travail et la peine qu’il doit s’imposer pour l’obtenir. »
Adam Smith, Recherche sur la nature et les causes de la richesse des nations, 1776

« Les capitaux augmentent par l’économie ; ils diminuent par la prodigalité et la mauvaise conduite. »
Adam Smith, Recherche sur la nature et les causes de la richesse des nations, 1776

« Les salaires du travail varient suivant que l’emploi est aisé ou pénible, propre ou malpropre, honorable ou méprisé. »
Adam Smith, Recherche sur la nature et les causes de la richesse des nations, 1776

« L’intérêt du rentier, comme celui du salarié qui voit sa rémunération augmenter quand la richesse nationale s’accroît est donc inséparablement lié à l’intérêt général de la société. Au contraire l’intérêt des commerçants et maîtres manufacturiers s’oppose à l’intérêt de la société. »
Adam Smith, Recherche sur la nature et les causes de la richesse des nations, 1776

« Ce n’est pas de la bienveillance du boucher, du marchand de bière et du boulanger, que nous attendons notre dîner, mais bien du soin qu’ils portent à leurs intérêts. Nous ne nous adressons pas a leur humanité, mais à leur égoïsme. »
Adam Smith, Recherche sur la nature et les causes de la richesse des nations, 1776

« Chaque individu met sans cesse tous ses efforts à chercher, pour tout le capital dont il peut disposer, l’emploi le plus avantageux : il est bien vrai que c’est son propre bénéfice qu’il a en vue, et non celui de la société ; mais les soins qu’il se donne pour trouver son avantage personnel le conduisent naturellement, ou plutôt nécessairement, à préférer précisément ce genre d’emploi même qui se trouve être le plus avantageux à la société. »
Adam Smith, Recherche sur la nature et les causes de la richesse des nations, 1776

« Un particulier s’enrichit à employer une multitude d’ouvriers fabricants ; il s’appauvrit à entretenir une multitude de domestiques. »
Adam Smith, Recherche sur la nature et les causes de la richesse des nations, 1776

« Ce qui est annuellement épargné est aussi régulièrement consommé que ce qui est annuellement dépensé, et il l’est aussi presque dans le même temps. »
Adam Smith, Recherche sur la nature et les causes de la richesse des nations, 1776

« Salaire, profit, rente sont les trois sources primitives de tout revenu, aussi bien que de toute valeur échangeable. Tout autre revenu dérive, en dernière analyse, de l’une ou de l’autre de ces trois sources. »
Adam Smith, Recherche sur la nature et les causes de la richesse des nations, 1776

« La quantité et la valeur de la terre qu’un homme possède ne peuvent jamais être un secret, et peuvent toujours se constater avec une grande précision. Mais la somme totale de ce qu’il possède en capital est presque toujours un secret. »
Adam Smith, Recherche sur la nature et les causes de la richesse des nations, 1776

« Aucune société ne peut prospérer et être heureuse, dans laquelle la plus grande partie des membres est pauvre et misérable. »
Adam Smith, Recherche sur la nature et les causes de la richesse des nations, 1776

« Le défaut d’économie, en temps de paix, impose la nécessité de contracter des dettes en temps de guerre. »
Adam Smith, Recherche sur la nature et les causes de la richesse des nations, 1776

« Il est tout simple que ce qui est d’ordinaire le produit de deux journées ou de heures de travail, vaille le double de ce qui n’exige ordinairement qu’un jour ou une heure de travail. »
Adam Smith, Recherche sur la nature et les causes de la richesse des nations, 1776

« Mais le principe qui nous pousse à épargner, c’est le désir d’améliorer notre sort ; désir qui en général, à la vérité, est calme et sans passion, mais qui naît avec nous et ne nous quitte qu’au tombeau. »
Adam Smith, Recherche sur la nature et les causes de la richesse des nations, 1776

« La naissance et la fortune sont évidemment les deux circonstances qui contribuent le plus à placer un homme au-dessus d’un autre. Ce sont les deux grandes sources des distinctions personnelles, et ce sont, par conséquent, les causses principales qui établissent naturellement de l’autorité et de la subordination parmi les hommes. »
Adam Smith, Recherche sur la nature et les causes de la richesse des nations, 1776

« L’autorité que donne la fortune est très grande, même dans une société civilisée et opulente. De toutes les périodes de la société, compatibles avec quelque notable inégalité de fortune, il n’en est aucune dans laquelle on ne se soit constamment plaint de ce que cette sorte d’autorité l’emportait sur celle de l’âge ou du mérite personnel… »
Adam Smith, Recherche sur la nature et les causes de la richesse des nations, 1776

« Tout pour nous et rien pour les autres, voilà la vile maxime qui paraît avoir été, dans tous les âges, celle des maîtres de l’espèce humaine. »
Adam Smith, Recherche sur la nature et les causes de la richesse des nations, 1776

« Le grand commerce de toute société civilisée est celui qui s’établit entre les habitants de la ville et ceux de la campagne. »
Adam Smith, Recherche sur la nature et les causes de la richesse des nations, 1776

« Les fonds prêtés à intérêt sont toujours regardés par le prêteur comme un capital. »
Adam Smith, Recherche sur la nature et les causes de la richesse des nations, 1776

« Les grandes nations ne s’appauvrissent jamais par la prodigalité et la mauvaise conduite des particuliers, mais quelquefois bien par celles de leur gouvernement. »
Adam Smith, Recherche sur la nature et les causes de la richesse des nations, 1776

« Les capitaux augmentent par l’économie ; ils diminuent par la prodigalité et la mauvaise conduite. »
Adam Smith, Recherche sur la nature et les causes de la richesse des nations, 1776

« La cause immédiate de l’augmentation du capital, c’est l’économie, et non l’industrie. A la vérité, l’industrie fournit la matière des épargnes que fait l’économie ; mais, quelques gains que fasse l’industrie, sans l’économie qui les épargne et les amasse, le capital ne serait jamais plus grand. »
Adam Smith, Recherche sur la nature et les causes de la richesse des nations, 1776

« Toute partie de ses fonds qu’un homme emploie comme capital, il s’attend toujours qu’elle lui rentrera avec un profit. Il ne l’emploie donc qu’à entretenir des salariés productifs ; et, après avoir fait, à son égard, office de capital, cette même partie de fonds forme un revenu à ces travailleurs. Toutes les fois qu’il emploie une partie de ces mêmes fonds à entretenir des salariés non productifs, de quelque espèce que ce soit, dés ce moment cette partie se trouve retirée de son capital et versée dans le fonds réservé pour servir immédiatement à sa consommation. »
Adam Smith, Recherche sur la nature et les causes de la richesse des nations, 1776

« Lorsque les gens d’un pays ont assez de confiance dans la fortune, la probité et la sagesse d’un banquier pour le croire toujours en état d’acquitter comptant et à vue ses billets et engagements, en quelques quantité qu’il puisse s’en présenter à la fois, alors ces billets finissent par avoir le même cours que la monnaie d’or et d’argent, en raison de la certitude qu’on a d’en faire de l’argent à tout moment. »
Adam Smith, Recherche sur la nature et les causes de la richesse des nations, 1776

« Tout capital fixe provient originairement d’un capital circulant, et a besoin d’être continuellement entretenu aux dépens d’un capital circulant. Toutes les machines utiles et instruments d’industrie sont, dans le principe, tirés d’un capital circulant, qui fournit les matières dont ils sont fabriqués et la subsistance des ouvriers qui les font. Pour les tenir constamment en bon état ; il faut encore recourir à un capital du même genre. »
Adam Smith, Recherche sur la nature et les causes de la richesse des nations, 1776

« Aucun capital fixe ne peut donner de revenu que par le moyen d’un capital circulant. Les machines et les instruments d’industrie les plus utiles ne produiront rien sans un capital circulant qui leur fournisse la matière qu’ils sont propres à mettre en œuvre, et la subsistance des ouvriers qui les emploient. Quelque améliorée que soit la terre, elle ne rendra pas de revenu sans un capital circulant qui fasse subsister les ouvriers qui la cultivent et ceux qui recueillent son produit. »
Adam Smith, Recherche sur la nature et les causes de la richesse des nations, 1776

« Les capitaux tant fixes que circulants n’ont pas d’autre destination que d’entretenir et d’augmenter le fonds de consommation. C’est ce fonds qui nourrit, habille et loge le peuple. Les gens sont riches ou pauvres, selon que le fonds destiné à servir immédiatement à leur consommation se trouve dans le cas d’être approvisionné, avec abondance ou avec parcimonie, par ces deux capitaux. »
Adam Smith, Recherche sur la nature et les causes de la richesse des nations, 1776

« Dans tous les pays où les personnes et les propriétés sont un peu protégées, tout homme ayant ce qu’on appelle le sens commun, cherchera à employer le fonds accumulé qui est à sa disposition, quel qu’il soit, de manière à en retirer, ou une jouissance pour le moment, ou un profit pour l’avenir. »
Adam Smith, Recherche sur la nature et les causes de la richesse des nations, 1776

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